Di Nicole Junkermann, fondatrice di NJF Holdings
Per gran parte della mia carriera nel mondo degli investimenti, la direzione da seguire sembrava piuttosto chiara. Il denaro stava diventando sempre più internazionale, le aziende potevano vendere praticamente ovunque e le catene di approvvigionamento continuavano ad allungarsi. La tecnologia rendeva le distanze meno problematiche. Un fondatore in un paese poteva creare un team in un altro, raccogliere fondi altrove e trovare clienti in tutto il mondo.
Ovviamente c’erano dei confini. Gli investitori continuavano a preoccuparsi della politica. Ma l’ipotesi generale era che il mondo sarebbe diventato sempre più facile da collegare.
Non sono più sicura che possiamo dare per scontato tutto ciò.
Se si osservano alcune delle sfide che le aziende devono affrontare oggi, ci si ritrova a guardare una mappa. Le navi devono attraversare il Mar Rosso e il Canale di Suez. Il petrolio e il GNL lasciano il Golfo passando per lo Stretto di Hormuz. Taiwan rimane fondamentale per la produzione di semiconduttori avanzati. L’Europa ha trascorso gli anni successivi all’invasione russa dell’Ucraina a ripensare da dove proviene la propria energia.
Anche Internet ha una sua geografia. Quasi tutto il traffico dati internazionale viaggia attraverso cavi posati sul fondale marino. Questi cavi approdano in luoghi specifici, in paesi specifici. Se un cavo viene danneggiato, se una rotta marittima viene chiusa o se si perde l’accesso a un fornitore, la distanza diventa improvvisamente molto reale.
L’IA illustra particolarmente bene questo concetto. Parliamo di modelli e del cloud, il che può far sembrare il settore quasi privo di peso. Poi qualcuno deve costruire il data center. Ci vogliono terreni e enormi quantità di elettricità. Ci vuole acqua o altre forme di raffreddamento. Ci vuole l’accesso a una rete elettrica in grado di reggere il carico. Tutto questo deve avvenire da qualche parte.
Il mondo fisico non è mai scomparso.
Per gli investitori, credo che questo cambi il modo in cui dobbiamo guardare alle aziende. Non basta sapere se un’azienda ha un buon prodotto e un mercato ampio. Voglio capire dove si trovano i suoi fornitori principali. Voglio sapere da dove proviene la sua energia, quanto sia esposta a un singolo Paese e cosa succederebbe se una rotta da cui dipende diventasse inaffidabile.
Vent’anni fa, alcune di queste domande sarebbero state sollevate solo in una fase piuttosto avanzata di una discussione sugli investimenti. Oggi possono cambiare l’investimento stesso.
I governi sono giunti alla stessa conclusione, ma partendo da una prospettiva diversa.
Gli impianti di semiconduttori sono ormai una questione di politica nazionale. I paesi stanno investendo ingenti somme per assicurarsi energia e minerali critici. Gli investimenti esteri in determinate tecnologie vengono esaminati per motivi di sicurezza. I porti, le reti elettriche e le infrastrutture di comunicazione possono rapidamente diventare questioni politiche.
Questo ha cambiato anche il ruolo del capitale.
Trovo il Golfo particolarmente interessante a questo proposito. È ancora uno dei grandi centri energetici del mondo, ma questa definizione oggi dice molto meno di quanto non facesse un tempo. Gli Stati del Golfo stanno investendo in tecnologia, sport, infrastrutture, ricerca e servizi finanziari sul proprio territorio, mentre i loro fondi sovrani sono diventati importanti investitori all’estero.
Hanno inoltre instaurato relazioni in diverse direzioni contemporaneamente. L’Europa conta. Così come gli Stati Uniti. E lo stesso vale per l’Asia. Non si tratta di una distinzione di poco conto in un momento in cui le grandi potenze chiedono sempre più spesso agli altri paesi di schierarsi.
Sono sempre stato attratto dagli investimenti transnazionali. Il motivo è semplice: i fondatori di successo e le aziende di successo non si limitano ai luoghi che già conosci. Alcune delle opportunità più interessanti emergono quando un’idea si sposta da un mercato all’altro e si trasforma lungo il percorso.
Oggi c’è un motivo più concreto per valorizzare queste connessioni.
Stiamo vivendo un periodo in cui i paesi stanno assumendo un atteggiamento sempre più protezionistico. In parte è comprensibile. L’Europa ha imparato una lezione dolorosa sull’eccessiva dipendenza dall’energia russa. I governi hanno buoni motivi per preoccuparsi del controllo delle tecnologie importanti. Un’azienda sarebbe sciocca a ignorare una grave debolezza nella propria catena di approvvigionamento semplicemente perché risolverla costa di più.
Ma dovremmo stare attenti a dove porta questa logica.
Se ogni paese reagisse all’incertezza chiudendosi in se stesso, il risultato sarebbe un mondo più povero e probabilmente meno stabile. Si può ridurre un rischio e crearne un altro. Le imprese perdono mercati. I ricercatori perdono collaboratori. I fondatori hanno più difficoltà a reperire capitali. I paesi che comunicano meno tra loro, di solito, si comprendono anche meno.
È qui che, a mio avviso, i costruttori di ponti tornano ad avere importanza.
Non lo intendo in senso idealistico. Gli investitori non sono diplomatici e un fondo di venture capital non risolverà certo i rapporti tra i governi. Ma chi trascorre anni lavorando in diversi paesi costruisce davvero qualcosa di utile. Impara a chi rivolgersi. Capisce come vengono prese le decisioni nei vari contesti. Si instaura un rapporto di fiducia tra persone che altrimenti non si sarebbero mai incontrate.
Il denaro può aiutare a creare queste relazioni perché un investimento raramente è solo una transazione. Se gestito correttamente, può durare per anni.
L’ho constatato in tutta Europa, negli Stati Uniti, nel Golfo e in altri mercati in cui ho lavorato. Le differenze tra loro sono reali. Fingere il contrario non aiuta nessuno. Ma non aiuta nemmeno dare per scontato che tali differenze rendano impossibile la cooperazione.
In un certo senso, i paesi più piccoli lo capiscono particolarmente bene. Non possono permettersi il lusso di credere che il mondo si organizzerà attorno a loro. Devono commerciare su vasta scala, mantenere relazioni con paesi che non sempre vanno d’accordo tra loro e trovare aree in cui i propri interessi coincidono con quelli di qualcun altro. Il Qatar, gli Emirati Arabi Uniti e Singapore hanno ciascuno messo in pratica questa strategia in circostanze molto diverse.
Gli investitori possono imparare da questo istinto.
Non credo che stiamo tornando a un mondo di economie nazionali chiuse. Ci sono troppi scambi commerciali, conoscenze, capitali e tecnologia che circolano tra i paesi perché ciò abbia molto senso.
Credo invece che le facili supposizioni degli ultimi decenni stiano scomparendo. Il luogo in cui qualcosa viene prodotto è importante. Chi lo controlla è importante. Il percorso tra produttore e cliente è importante. Così come lo è il rapporto tra i paesi alle due estremità.
Questo rende gli investimenti più complicati. Non sono sicura che sia un male.
Probabilmente ci siamo abituati troppo all’idea che l’efficienza potesse risolvere quasi tutto. Vinceva il fornitore più economico. Una catena di approvvigionamento più lunga andava bene se permetteva di ridurre un po’ i costi. L’energia sarebbe stata disponibile. Le merci sarebbero arrivate. I rapporti politici sarebbero rimasti gestibili.
Molte di queste supposizioni sono rimaste valide finché non hanno smesso di esserlo.
Mi ritrovo quindi a pensare alla geografia più di quanto facessi dieci o venti anni fa. Non perché voglia che gli investimenti diventino più nazionali. Il mio istinto è ancora quello di attraversare i confini, incontrare persone e cercare opportunità in luoghi che non conosco.
La differenza è che ora dobbiamo comprendere meglio quei confini.
La mappa è di nuovo utile. Ci mostra dove si trovano i rischi, questo è certo. Ma, cosa ancora più interessante, ci mostra dove i legami si sono indeboliti e dove potrebbe valere la pena crearne di nuovi.
Nicole Junkermann è un’imprenditrice e investitrice internazionale, nonché fondatrice di NJF Holdings. Attraverso NJF Capital e la più ampia piattaforma di investimento NJF Holdings, ha investito in aziende tecnologiche nei settori dell’intelligenza artificiale, della sicurezza informatica, della tecnologia sanitaria e in altre aree delle tecnologie emergenti. Il suo Human Code esplora come il progresso tecnologico possa rafforzare le capacità, la resilienza e l’autonomia dell’essere umano.