Independent thinking often means standing alone before the rest of the market catches up.
Independent thinking often means standing alone before the rest of the market catches up.
Il momento più solitario nell’investimento non è perdere denaro. È mantenere una posizione che il mercato non ha ancora confermato, senza alcun modo affidabile per sapere se si è in anticipo sui tempi o semplicemente in errore. Vissuti dall’interno, i due momenti sembrano identici. Lo stesso silenzio. Lo stesso scetticismo da parte delle persone che si rispettano. La stessa tentazione quotidiana di ritirarsi verso il conforto del consenso.
Ogni investitore che abbia ottenuto risultati significativi ha trascorso del tempo in quel silenzio. Ma la maggior parte degli articoli sull’investimento lo tralascia completamente, preferendo partire dal momento della conferma. È un peccato, perché è proprio nel silenzio che si svolge il vero lavoro.
Il consenso è costoso. Quando un’idea sembra sicura, di solito questo si riflette già nel prezzo. I rendimenti ottenibili da una posizione comoda sono, quasi per definizione, quelli che tutti gli altri hanno già accettato.
I mercati non premiano l’unanimità. Premiano la volontà di mantenere una posizione prima che le prove siano ampiamente accettate, e di sembrare in errore mentre tutti gli altri aspettano di essere smentiti.
Questa non è una critica ai mercati. È esattamente come dovrebbero funzionare. I prezzi aggregano il giudizio di milioni di partecipanti e, il più delle volte, quel giudizio collettivo è straordinariamente efficace. È proprio per questo che superarlo è così difficile. Il consenso non è uno sciocco in attesa di essere superato in astuzia. È un avversario formidabile che ha ragione molto più spesso di quanto abbia torto. Chiunque suggerisca il contrario di solito sta vendendo il contrarianismo piuttosto che praticare un investimento ponderato.
Il che mi porta a ciò che la convinzione non è.
Non è dissentire dalla massa semplicemente per il gusto di farlo. Il contrarianismo riflessivo è solo seguire il consenso con il segno invertito. Il tuo modo di pensare è ancora dettato da quello di tutti gli altri, solo dalla direzione opposta.
Né la convinzione è sinonimo di testardaggine, anche se la distinzione non è sempre ovvia, specialmente quando sei tu a sostenere quella posizione.
C’è un semplice test a cui ricorro spesso. La convinzione risponde alle prove e ignora il sentiment. La testardaggine risponde al sentimento e ignora le prove. Se nuove informazioni ti facessero cambiare idea ma le critiche no, probabilmente stai agendo con convinzione. Se le critiche ti fanno irrigidire mentre le prove ti mettono a disagio, stai scivolando verso qualcosa di molto meno utile.
I buoni investitori non cambiano idea perché il mercato non è d’accordo con loro. La cambiano perché la realtà lo fa. Avere un’opinione impopolare non è l’obiettivo. Avvicinarsi alla verità sì.
La convinzione non è un tratto della personalità. È ciò che rimane dopo aver svolto un lavoro indipendente tale che la massa smetta di essere la tua principale fonte di fiducia.
Tutto inizia con il lavoro di prima mano. Una ricerca derivativa produce conclusioni derivative. Leggere ciò che leggono tutti gli altri e incontrare chi incontrano tutti gli altri raramente porta a qualcosa di interessante. La convinzione di solito deriva dall’avvicinarsi alla fonte: gli scienziati, i fondatori, i clienti e i dati sottostanti che il mercato non ha ancora pienamente assimilato.
Redigiamo inoltre ogni tesi di investimento prima di impegnare il capitale, includendo le condizioni che potrebbero smentirci. Quel documento diventa un dialogo con noi stessi nel futuro. Anni dopo ci aiuta a distinguere tra una tesi che viene smentita dagli eventi e una che semplicemente procede più lentamente di quanto il mercato si aspettasse. Si tratta di situazioni molto diverse, che meritano risposte molto diverse.
Le persone contano altrettanto. I bilanci spiegano dove è stata un’azienda. Le persone che la costruiscono ti dicono dove potrebbe andare. Il giudizio, la curiosità e la resilienza spesso diventano visibili anni prima di riflettersi nei risultati finanziari. Nel corso del tempo, abbiamo scoperto che queste qualità sono tra gli indicatori più affidabili del successo a lungo termine.
L’ingrediente finale, e forse il più trascurato, è il tempo. Una visione che impiega sette anni per dimostrarsi corretta non sembra diversa da un cattivo investimento se il tuo capitale viene valutato ogni trimestre. Il capitale permanente, in particolare quello familiare, può rimanere investito durante quel periodo intermedio difficile in un modo che il capitale più impaziente spesso non riesce a fare. Non si tratta di un vantaggio morale, ma strutturale. La domanda non è mai semplicemente se abbiamo ragione, ma se siamo in grado di rimanere impegnati intellettualmente e finanziariamente per tutto il tempo necessario affinché la nostra visione si riveli corretta.
La teoria è facile. È la pratica che conta.
Quando abbiamo iniziato a investire nell’intelligenza artificiale per il settore sanitario, l’idea attirava poca attenzione al di fuori degli ambienti specialistici. L’ipotesi prevalente era che la medicina fosse troppo regolamentata, troppo complessa e troppo dipendente dalla biologia perché l’apprendimento automatico potesse fare una differenza significativa. Le prove che stavamo osservando raccontavano una storia diversa. La scienza stava migliorando. La qualità dei fondatori che entravano nel settore era eccezionale. I dati sottostanti indicavano una direzione ben prima che l’entusiasmo del pubblico si allineasse a essa.
Oggi, gran parte di quel caso di investimento sembra ovvio. All’epoca non lo era affatto. Spesso è così che funziona la convinzione. Alla fine smette di sembrare una convinzione e inizia a sembrare buon senso.
Lo sport femminile ha seguito una traiettoria simile. Per anni, l’opinione comune era che il pubblico sarebbe rimasto limitato e che i diritti mediatici non avrebbero mai giustificato investimenti significativi. Ma l’affluenza, il coinvolgimento e il divario crescente tra la qualità del prodotto e la sua valutazione suggerivano qualcosa di molto diverso. Alla fine il capitale ha seguito la tendenza. Guardando indietro, l’opportunità ora appare chiara. Non lo era quando pochissime persone vi prestavano attenzione.
La sicurezza informatica quantistica è diversa perché quella storia è ancora in fase di sviluppo. I rischi rimangono in gran parte invisibili alla maggior parte dei mercati perché la minaccia non si è ancora pienamente manifestata. Ma la matematica alla base dell’informatica quantistica lascia ben poco spazio alle illusioni. Aspettare la certezza in questo caso rischia di significare aspettare fino a quando l’opportunità non sarà scomparsa. Siamo ancora agli inizi. Chiedimelo di nuovo tra dieci anni.
Naturalmente, a volte la convinzione fallisce. Qualsiasi investitore che affermi il contrario sta descrivendo la fortuna piuttosto che un processo.
La vera disciplina difficile non è mantenere i nervi saldi nell’incertezza. È riconoscere il momento in cui si rafforza una posizione perché il mercato è diventato irrazionale, piuttosto che perché ci si è affezionati emotivamente alla propria idea originale.
La tesi scritta aiuta. L’umiltà aiuta ancora di più.
Nel momento in cui la convinzione diventa parte della propria identità, l’investimento è già in pericolo. L’obiettivo non è mai stato quello di avere ragione. L’obiettivo è sempre stato quello di comprendere la realtà in modo più chiaro di quanto il mercato fosse riuscito a fare.
In fin dei conti, la convinzione è in realtà un’affermazione sul tempo. L’intuizione è più comune di quanto si immagini. Ciò che è raro è avere la pazienza, la disciplina e la struttura organizzativa necessarie per attendere che quell’intuizione maturi.
I mercati di solito riconoscono il valore, prima o poi. La sfida è sopravvivere, intellettualmente e finanziariamente, fino a quando non lo fanno.
Ecco perché ho iniziato a considerare sempre più la pazienza come un vantaggio competitivo piuttosto che semplicemente una virtù personale. Negli investimenti, le opportunità più grandi sono raramente quelle su cui tutti sono d’accordo. Sono quelle che richiedono ancora convinzione.
«Convinzione prima del consenso» non è uno slogan. È la disciplina di pensare in modo indipendente molto prima che il mercato si allinei.
Nicole Junkermann è un’investitrice internazionale specializzata nei settori della tecnologia, dello sport e dei media. È a capo di NJF Holdings, un gruppo di investimento globale, e della sua piattaforma sportiva Gameday by NJF Holdings, che investe in leghe sportive, diritti mediatici e iniziative tecnologiche per il coinvolgimento dei tifosi. Il suo lavoro nel settore si concentra sulla creazione di infrastrutture sportive a lungo termine e sull’espansione della portata commerciale e globale delle leghe professionistiche.